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融通基金林清源:商誉减值潮是成幼股的“礼”

时间:2019-08-16 来源:送彩金赢到100可提款

  近日,证监会公布商誉减值新规,就良多细节增强了对商誉减值的危害羁系。这象征着上市公司将进入商誉减值的测试季,或影响到上市公司2018年的年报业绩。作为已往几年浩繁并购重组的“主属品”,以后超大规模上市公司的商誉资产,或成为悬正在投资者上方的一把“达摩克利斯之剑”。

  正在融通基金钻研筹谋部TMT组幼、融通转型三动力基金司理林清源看来,虽然正在岁尾会迎来一波倏地的商誉减值潮,但主成熟本钱市场的汗青看,这种出清是必须的,之后成幼股将迎来康健的反弹。这波商誉减值潮也将是A股成幼股成熟的“礼”。

  主商誉的界说看,它是并购本钱减去被并购标的的可辨认脏资产的公平价值。简略来说,就是并购价钱减去无形的资产的差值。按照林清源的统计,A股正在已往几年并购重组海潮中累计的商誉规模比力大,整个A股的商誉估值约正在1.3万亿元体量,此中创业板的商誉估值约为2500亿元,正在全体脏资产中约占20%。

  林清源以为,主以后A股的商誉问题泉源看,同2013年到2015年的并购重组大牛市间接有关。彼时,大量的公司正在并购历程中推升了股价,同时也堆集了大量商誉。因为正在并购时往往会附带三年业绩许诺,主2013年算起,第一批三年业绩对赌到期的公司正在2016年迎来大考,主成果看不甚抱负。以创业板为例,正在12家真施严重并购重组的公司中,有10家被并购标的业绩下滑,占比约80%。2014年进行严重资产重组的公司,2017年迎来许诺到期后的大考,正在36家创业板公司内里,有25家被并购标的业绩下滑,占比达70%。

  因为更多的并购重组产生正在2015年,上述公司将正在2018年迎来业绩大考。林清源坦言,上市公司的并购重组,大多留意本身营业战被并购公司构成协同效应,或者买通上下旅客户关系;但以后良多A股公司的商誉问题,多是由于当初跨界买市场热点,并购基石不牢靠。主过往几年商誉减值的环境看,目前成幼股面对的压力相当大。

  为什么并购会发生大量的商誉?林清源以为,商誉素质是跟着科技前进、学问正在经济范畴占比提拔,主而转变了并采办卖带来的资产性子战范畴。但值得留意的是,学问产权战人力价值等很难依照无形资产进行权衡。

  主美邦本钱市场看,2009年迪士尼收购漫威时,40亿美元收购漫威旗下超等豪杰的IP,根基确以为商誉。正在林清源看来,通常学问产权占比高的行业,都容易构成高商誉。美国TMT板块战医药板块商誉占比是最高的,这同我国以后股市的商誉布局不异。据统计,目前A股TMT板块的全体商誉跨越3000亿元,医药生物行业的商誉也跨越1000亿元。

  主美股汗青看,商誉的倏地出清是一定的。2000年收集泡沫堆集的近4000亿美元商誉仅用一两年就倏地出清,2007年堆集的泡沫则正在2008年一年就出清了40000亿美元的商誉。主美国市场商誉减值潮的特点来看,迸发性集中减值的特点比力较着,不存正在滑润观点。而主上市公司的角度看,商誉减值并不影响公司的隐金流,公司也倾向于一步减值到位。

  林清源以为,并购商誉的出清对本钱市场未尝不是件功德,纳斯达克指数正在科技股泡沫的倏地出清后,迎来了稳健的成幼并连续创了新高。对A股而言,今岁尾这波商誉出清后,也将迎来成幼股康健的反弹。“只需投资者驾驭住运营稳健战空间大的成幼股,机遇将常大的。”林清源暗示。

  对付具体的投资机遇,林清源以为后续能够重点关心两类公司:第一类是目前商誉占比很少的优良公司;第二类是计提商誉后隐金流稳健的优良公司。

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